19Q4净利大增111%，唯品会重回百亿市值，涨势能否持续？

唯品会财报显示，唯品会2019Q4总净营收为293亿元（约42亿美元），同比增长12.4%；归属唯品会股东的净利润为15亿元（约2.091亿美元），同比增长111.4%。

财报超预期，唯品会股价大涨近27%。

股价大涨的逻辑，之前在2019大涨160%、景林Q4大幅增持的唯品会，还能上车吗？一文中已有提及，在这就不赘述了。

本次19Q4财报继续印证了唯品会「重回特卖」战略后，逆境翻转，各运营指标继续向好。

1、唯品会Q4营收293亿，同比增长12.4%

唯品会第四季营收至293亿元（约42亿美元），较上年同期的261亿元增长12.4%。唯品会第四季净营收同比增长，主要得益于总活跃用户数量的增长。唯品会第四季度活跃用户总数3860万人，较上年同期的3240万人增长19%。2019年全年活跃客户达到6900万，同比增长14%。

2、唯品会Q4毛利70亿，毛利率23.9%

唯品会第四季度毛利润为70亿元（约10亿美元），较上年同期的54亿元增长30.0%。唯品会第四季度毛利率为23.9%，高于上年同期的20.6%，毛利率继续回升。

3、唯品会Q4运营利润18亿，运营利润率提升至6.1%

唯品会第四季度运营利润为18亿元（约2.550亿美元），较上年同期的10亿元增长76.9%。唯品会第四季度运营利润率从前一年同期的3.8%增长至6.1%。

唯品会第四季度不按照美国通用会计准则计量运营利润为22亿元（约3.111亿美元），较上年同期的11亿元增长93.7%。唯品会第四季度不按照美国通用会计准则计量的运营利润率从上年同期的4.3%增长至7.4%。

运营利润率全面回升，得益于费用以及履约成本的节省。

唯品会第四季度履行支出为21亿元（约2.949亿美元），上年同期为21亿元。履行支出占总净营收的比例从上年同期的8.0%下降至7.0%。

全年来看，唯品会把品骏终止后履约效率显著上升，每单物流成本从17下降到13，促使履约后毛利同比增长39%。每单履约成本下降可以降低购买门槛，所以活跃用户全年增长14%，订单量增长29%，复购用户增长19%>14%，复购用户订单量增长31%>29%，用户黏性持续增强。

小结

唯品会董事长兼首席执行官沈亚表示，「我们2019年第四季度的活跃客户总数保持了19%的同比增长，2019年全年活跃客户达到6900万。在2019年第四季度，我们停止了由品骏运营的交付部门，这已经并将继续为公司节省大量交付成本。此外，现在我们的客户能够享受到顺丰提供的优质送货服务。」

唯品会战略回归特卖后，目前各项控费增利措施都挺不错的，只是10%的收入增速，13%的GMV增长显示出特卖模式的天花板，赶不上综合电商平台，但也不会被吃掉，毕竟唯品会供应链体系很难被阿里京东取代，这是它的壁垒。

估值上看，目前其账上还有15.5亿美元现金，给20倍PE，114亿美金，跟现在唯品会的市值差不多。

2020年，看用户的增长（唯品会第四季度活跃用户总数3860万人，较上年同期的3240万人增长19%）是否进一步拉动收入增长，以及疫情原因，导致很多品牌公司在唯品会走量特卖，促进业绩增长。

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