美团股价再创历史新高，机构和媒体们都是怎么看的？

美团点评昨日午后股价继续走强，盘中一度大涨超6%，见高110.9港元再次刷新历史最高价位。截止发稿，美团现涨5.09%，报109.5港元，成交额24.73亿港元。

据报道称，恒生指数公司将于本季就同股不同权(WVR)及第二上市公司纳入恒指咨询市场，公司行政总裁关永盛表示，计划于未来一、两个星期就WVR股票及第二上市公司纳入恒指收集市场意见，预计5月季检时有结果。同时值得注意的是，瑞信此前上调美团点评目标价至135港元，评级「跑赢大市」。

现在的美团还值不值得继续持有，不妨来看看主流的机构和媒体对美团当前的看法。

机构是怎么看的？

瑞信：三季度业绩强劲，维持「跑赢大市」评级

瑞信今日发表研究报告指，预计美团点评(03690.HK) 在强劲的订单量增长、广告收入贡献提升等带动下，收入将继续增长，因此预期2019年可扭亏为盈赚32.63亿元人民币，并轻微调升今年盈利预测至90.95亿元人民币。

瑞信预期，低线城市渗透率低迷、简餐及甜品外卖订单量增加及餐厅供应增加等，内地外卖行业今、明财年行业交易总值增幅将平稳放缓至30%及25%;但美团过去持续有序的投资或有助于进一步扩大市场份额，其数字化的平台营销优势亦可将广告场境由外送业务，延伸至其他本地消费领域，预计高利润的广告业务收入将在两年内翻倍。

同时，据该行估算，未来两年每张订单的人力成本可能会从目前的7.2元人民币，进一步降低5%至6.8元人民币。基于美团外卖业务稳健的过往业绩记录，盈利透明度改善，瑞信将其目标价从120港元上调至135港元，维持「跑赢大市」评级。

中金：强劲需求提升市场占有率，评级优于大市

中金最近上调美团目标价22%至110港元，评级“优于大市”。中金表示，美团外卖成交总额按年增长40％胜预期，主要因强劲的需求和市场占有率提升所带动，预计公司的营销服务、差异化的外送费和正在下滑的外卖员成本，将会支持其2020-2021年的非美国通用会计准则下的营业利润率至6.3％和16.5％。该行分别上调美团点评今明两年收入预测3.5％和2.2％，并上调目标价22％至110港元，维持“优于大市”投资评级。

交银国际：利润率进一步提升，季节因素或导致四季度收入下滑

交银国际发表针对美团点评研究报告表示，由于收入超预计及运营效率提升，美团点评第三季度调整后净利润为19亿元人民币，超出该行及市场预期。期内收入为275亿元人民币，同比增长44%，高于市场预期。该行将美团目标价由109.4港元上调至110.5港元，维持“买入”评级。

该行报告预计，美团第四季度收入258亿元，同比增长30%，不过由于淡季因素，环比则下降，并预计调整后运营利润3.35亿元人民币，环比下降，主要由于较三季度高的单均配送成本及酒店业务补贴。由于新业务亏损收窄及核心业务利润率提升，该行上调美团2019/20年收入预期2%及3%，并将2019年调整后净利润上调至28亿元人民币。预计2020年公司收入将继续稳定增长，同时新业务投入有机会重启(如B端服务、新零售及共享自行车)。

摩根士丹利：到店、酒店及旅游业务显示出韧性，长期增长可期

摩根士丹利发表研究报告指，美团点评通过加快销量增长，突显其在核心业务的稳健势头及一致的战略。虽然受到季节性的不利因素影响，但由于市场份额增加及营运效率提高，第三季餐饮外卖业务的经调整後EBIT利润率仍维持正增长。公司的到店、酒店及旅游业务显示出韧性，主要是得益于线上市场推广服务及有效的投资，推动以佣金为基础的业务增长。

公司的新业务将聚焦于供给侧(2B)及共享单车服务，预期在2020年此业务的经调整营运亏损按年大致维持，以确保长远的增长。在有具经验的管理团队及可靠的执行能力技持下，公司重申着重长期增长，多於短期盈利能力的目标。大摩维持其“增持”投资评级，目标价105港元。

摩根大通：外卖下单频率明显增加，盈利进一步强劲增长

摩通发表的研究报告指，美团点评第三季外卖及“到店”业务表现大致符该行预期，而主要经营指标有改善，包括外卖量增长加快、酒店房间晚数增长加快等，反映平台应用度及黏性增加，相信将吸引更多商户并增加其生态系统对客户的价值，而其营运指标亦显示公司在核心业务方面市场份额有所提升，而财务成本亦合理。相信管理层决定于未来数季投资更多财务资源，将有助公司提升市场份额，或有助新业务获得正面反应，维持“增持”评级，目标价由110港元升至125港元。

该行指出在外卖业务方面其表现符合预期，当中规模增长加快至38%，主要受惠下单频率增加，以及消费场景扩张等，而受惠竞争对手减少在一、二线城市的宣传，美团市场份额亦有所提升。在利润层面，期内每张订单的骑手成本按年下跌6%，带动毛利率于第三季提升3个百分点至20%。虽然管理层指出短期不会提升抽成比率，以助商户应付宏观困局，但该行估计订单增长及经营效益将持续改善，并於明年带动外卖业务方面的盈利强劲增长。虽然期内新业务亏损收窄，但管理层似乎对投资于新业务包括是共享单车等态度质极，估计2019年新业务经营亏损65亿元人民币，而相关亏损于2020年亦不会收窄。

美股研究社：整体盈利，两大主体业务持续发挥高效运营效率

美团三季度的财务数据表现亮眼。不但实现了营收的快速增长，而且也维持了二季度的盈利状态，不得不说，美团这个国内互联网老三的位置也不是白给的。未来，在5G和AI技术的相互作用下，仍然还存在空前的机遇。但结合财报和当前业务的发展环境来看，美团的压力也不小。

从Q3财报来看， 餐饮外卖业务占据着总营收57%的比例，二季度这一数据为56.6%。可以看出美团对餐饮外卖业务的倚重，同时说明美团即使实现盈利，也仍然是一家依靠流量存活的公司，性质上并没有变化，仍然是在走老路。除了外卖，美团业务板块中毛利率较高的还有酒旅业务，而这一业务实际上同餐饮外卖业务一样对流量十分依赖。即便是新业务板块中的"买菜""生鲜"等，其流量也是依靠其餐饮外卖流量入驻的新市场所带来的。

星展：四季度继续双位数增幅，明年整体实现扭亏为盈

星展发表报告，首予美团点评“买入”评级，预期在公司强劲执行力带动下，第四季收入将录得双位数增幅，料2019全年收入按年增43%。在外送业务带动下季度总交易量或增长23%，有望於明年实现扭亏为盈。该行指出，由於市场竞争和过去在技术上作出的投资，目前估计美团今年度继续录得亏损，但由於营业利润率持续提高，交叉销售模式将客流引到高利润的业务，料至2020年将实现盈利，以现金流贴现模式(DCF)计算，给予目标价122港元。

野村：酒店业务释放潜力，市占率有望提升

野村发表研究报告指，美团点评第三季业绩表现超出彭博调查预测约6％，主要因为集团平台的总交易金额(GTV)按年升近34％，维持目标价107港元，予“买入”投资评级。报告说，美团第三季按年总收入按年升44％，较彭博预期为高，整体毛利率按年升11个百分点至35％，而其通用会计准则下的营业利润率改善23个百分点至5％，还有非通用会计准则每股盈利录0.33元人民币，上述升幅均高于市场预期。野村续指，美团管理层在电话会议上表示，将会继续积极投资于酒店预约业务，以获取更多市占率和渗透进高级酒店的市场。

媒体是怎么看的？

零售资本论：产业互联网布局成型，美团开启高维进阶

美团在上市前半年确立了“Food+Platform”战略之后，它的“产业互联网”雏形开始逐渐成型。

从餐饮的前端的到店业务和外卖业务，以及新业务“美团买菜”的消费，到中端的餐厅涉及采购、营销、运营管理、支付等2B业务，再到更后端的食材原料采购业务。

从用户侧（消费者）、商家侧、供给侧（生产商）通过互联网方式构建了前、中、后台的系统架构和数据模型，通过互联网和数据化进行高效甚至是智能化管理。一旦在餐饮（Food）的产业互联网取得持续几年甚至十几年的高增长，美团同样能够用平台（Platform）的模式将酒店、旅行等生活服务行业从产业互联网的高度，继续实现高速增长，并获得更高收益。

这个产业互联网的发展逻辑与“高频带低频”的商业逻辑形成完整的，可持续、健康、高速增长的商业模型。

金融外参：豪赌新业务，但高增长难甩阻力

美团以吃为核心，旨在打通餐饮外卖的各路关节，实现业务之间相互赋能。”Food+Platform”模式的出现，或许也是为了缓解餐饮外卖面临的营收增长问题，三季度餐饮外卖收入仍在增长，但通过财报，不难发现该业务同比增速在逐渐下滑。这种下滑趋势并非是偶发性的。事实上，根据根据艾媒咨询《2019上半年中国本地生活服务行业市场监测报告》，中国在线餐饮外卖市场规模的年增长率也呈下降趋势。

美团财报连续两季度盈利的主要原因在于较好的平衡了收支，而随着未来新业务发展初期成本增长速度超过营收速度，美团或将承受高压。餐饮外卖业务增速趋缓，到店、酒店及旅游业务也无法高枕无忧，而新业务又像一场赌博，前期投入考验着公司的的资源调度水平，长远发展则考验着公司在经验与创新方面的平衡。美团的发展，折射出了互联网行业的现实，那就是挑战接踵而至。持续烧钱的这批新业务，将决定美团未来的价值增长空间。美团必须破局，而结局却很难说。

钛媒体：美团战线拉长，用户总规模接近峰值

美团点评在2019年Q3取得了可圈可点的成绩，不仅总营收保持了44.1%同比增长速度，且连续两个季度经营性盈利为正，全年盈利可能性进一步放大。与此同时，资本市场对其也给予了积极的评价。但另一方面，美团仍然处于对手环伺的市场环境中，不仅与阿里本地生活连番进行了各类补贴大战，且与携程在酒旅方面较量也有加大之势，只是随着业务的收紧，与滴滴在外卖以及打车的竞争暂时告一段落。

2019年Q1-Q3，美团点评连续12个月交易用户同比增长分别为26.4%，18.4%和14%，截至2019年Q3，交易用户总规模为4.4亿，由于美团点评业务多集中在一二三线城市所在，难以覆盖农村及偏远地区， 用户总规模似乎正在接近峰值。这意味着，美团点评需要从往日的用户抢夺的运营思路转变为精细化运营，且要集中优势力量。